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金吾財訊|廣發證券發布研報指，康師傅控股(00322.HK)發布2026年上半年業績公告，26H1公司營收同比+1.1%至405.4億元，歸母凈利潤/經調歸母凈利潤同比+7.1%/15.2%至24.3/24.3億元，利潤表現略超預期。如無特別說明，本報告貨幣單位為人民幣。方便面與飲料齊增，茶飲料增速亮眼。26H1方便面營收同比+2.0%至137.3億元，延續25H2以來的恢復態勢，其中容器面/高價袋面/中價袋面/干脆面及其他分別同比+0.6%/3.3%/2.8%/7.8%，高價位產品增速領先、結構持續向上升級；飲品營收同比+0.7%至265.4億元，其中茶飲料同比+9.1%至116.4億元表現突出，冰紅茶等核心大單品穩中有進，無糖茶“茶的傳人”等創新產品貢獻增量；碳酸及其他/水/果汁同比-2.8%/-4.9%/-13.0%，拖累飲品整體增速。成本分化但整體友好，盈利能力提升幅度超預期。26H1公司PET成本同比+11%，可見當前油價帶動PET上漲的情況已在公司報表端部分體現，而白砂糖價格相對利好、同比-12%，對沖飲料業務毛利率壓力，26H1飲料業務毛利率/凈利率/歸母凈利率同比+0.7/0.6/0.5pct至38.4%/7.3%/5.6%；26H1棕櫚油價格同比-6%、面粉相對穩定，帶動26H1方便面業務毛利率/凈利率同比+2.5/0.2pct至30.3%/7.3%。整體來看，公司整體毛利率/銷售/管理費用率同比+1.3/0/0.2pct至35.8%/22.8%/3.8%，費用率相對穩定，同時公司持續推進組織年輕化及數智化轉型，期末員工數同比-2.7%至5.9萬人，經營效率穩步提升，經調EBIT Margin/經調歸母凈利率同比+1.1/0.7pct至9.8%/6.0%。盈利預測與投資建議。預計2026-2028年歸母凈利潤同比+0.4%/5.7%/6.4%至45.2/47.8/50.8億元，當前對應PE為14/13/13x，假設2026年維持100%分紅對應股息率為7.0%，參考可比公司給予2026年16倍PE，對應合理價值14.82港元/股（港幣/人民幣匯率=0.87），維持“買入”評級。風險提示。行業競爭加劇，成本上行，提價傳導較慢，食品安全風險等。
